【花王】日本最長の35期連続増配に潜む罠｜配当金の成長性を分析

• 配当金も株価も成長する優良企業を見つけたい
• 連続増配記録は、今後も維持できるか知りたい
• 花王より優秀な競合がいるのかを確認したい

配当利回りと知名度・話題性で、投資先を決めていませんか？ 
私は高値づかみ…含み損…減配…と失敗を繰り返してきました。雰囲気で投資先を決め、企業の抱えるリスクを見落としてきたのが原因です。

企業分析・買い時分析・競合比較を行うことで、根拠に基づいた投資の重要性を学びました。10年間投資を続け、保有する48企業中45企業でプラス、含み益+500万円を達成しています(2025年8月時点) 。

この記事では、花王の「企業分析」と「競合比較」について解説します。

花王はとても知名度のある、大手の化学メーカです。「ビオレ」や「アタック」などの、日用洗剤を多く製造販売しています。日本で最長の連続増配記録を持っていることから、配当株の投資先としても有名です。
企業分析の結果、花王への投資はオススメしません。2017年をピークに収益性が悪化しています。一時は配当性向が159.3%まで上昇し、配当を維持できるかが懸念材料です。
花王で買い時分析は行わず、「競合比較」を深掘りします。

▼花王の企業分析

▼花王の競合比較

【初めての方へ】2つの分析方法を解説

花王の解説をする前に、私が行っている2つの分析方法について紹介します。

配当株投資で成功するために、分析を行う目的は次の2つです。

上場企業約4,000社の中から、「配当金も株価も成長する優良企業」を見つけます。売上高や成長率などを項目ごとに分析し、基準値を満たす企業を選びます。

どれだけ優良企業であっても、高値掴みは配当金と資産の成長にとってマイナスです。高値掴みを避けるため、データに裏付けられた買い時を判断します。

「企業分析」で優良企業を見つける

膨大な日本企業の中から、分析する価値のある有望な企業だけに絞り込みます。

この5つの条件は、「配当金」と「資産」の成長を狙うための最低ラインです。企業の「稼ぐ力・安定性・成長性」をバランス良く見ることで、優良企業の候補を効率的に見つけ出します。

次に、候補の中から下記の項目をチェックし、それぞれ評価を行います。

売上高・EPS・配当金の推移を重視しつつ、多くの項目で良い評価を獲得している企業が、優良企業となります。ROE・PBRや自己資本比率は、ビジネスモデルが影響するため業種による傾向があります。1社の分析だけで判断せず、競合比較することが重要です。

ゆず

長期的に安定かつコツコツ成長している企業を評価します。

企業分析の詳細については、下記の記事で解説しています。
【再現性あり】失敗しない配当株の選び方｜初心者がハマる高配当の罠を解説

「買い時の分析」で、高値掴みを避ける

優良企業を厳選した上で、高値掴みを避けることが重要です。10年間の配当利回りを2つの方法で分析して、根拠のある買い時を配当利回りから特定します。

• 10年間の全体を分析：高値掴みを避けた買い時を決める。
• 暴落時の分析：暴落時の最安値、「最大配当利回り」を確認する。

10年間分ある配当利回りのデータは、Pythonで解析しています。

10年間の全体を分析

各営業日の最低株価と実績配当金のデータを使用して、「最大配当利回り」と「ヒストグラム」をグラフ化します。
「買い時の利回りで購入できる日は、10年間で何日あったか？」を統計的に評価し、高値掴みをしない「買い時」を決めます。

最大配当利回りのグラフ

10年間の配当利回りにおける、中央値とサポートライン(投資家に意識されている利回り)を確認

ヒストグラム

利回りごとの営業日をカウント。サポートライン以上で、購入できた日数の割合を計算する。

▼参考例：グラフとチェックリスト

• 中央値
• サポートライン
• 買い時の利回りで、購入できた日は何日あるか

次に、暴落時の最大利回りを確認します。暴落の基準として、サーキットブレーカーの発動を目安にしています。

株を購入するタイミングは、10年間の分析で決めた買い時まで、株価が下がったときです。買い時からさらに株価が下がったときは、追加で購入を行います。暴落時の最大利回りになるまで株価が下がった場合、購入予定の株数まで購入します。

ゆず

高値掴みのリスクを避けるため、購入するタイミングは3回に分散します。

買い時と購入タイミングの分散については、詳細を下記の記事で解説しています。
【データで判断】配当株投資の「買い時」を解説|高値掴みを避ける分析法

花王の企業分析

花王の企業分析について、解説します。足切りを行った結果、条件に引っかかっています。

配当金の余力を確認する配当性向65.5%が、基準の50%を上回っています。配当金を減らさずに配当性向を減らすには、純利益を増やす必要があります。花王が収益性を高めて、純利益を増やせられるかが今後の鍵です。

花王の概要：高い知名度と豊富な製品数の大手企業

花王は「豊かな共生世界の実現」を掲げています。消費者に向けた製品（BtoC）と企業に向けた化学製品（BtoB）を扱い、5つの事業で製造・販売を行っています。

1. ハイジーン＆リビングケア事業: 衣料用洗剤、食器用洗剤、生理用品、紙おむつなど。
2. ヘルス＆ビューティケア事業: スキンケア製品、ヘアケア製品、入浴剤など。
3. ライフケア事業: 業務用衛生製品など。
4. 化粧品事業: カウンセリング化粧品、セルフ化粧品など。
5. ケミカル事業: 油脂製品、機能材料製品、情報材料製品など。

中期経営計画(2027年12月)では、「グローバル・シャープトップ」事業（特定の分野で世界No.1の貢献をする事業）の確立を目指しています。その達成のため、ROIC（投下資本利益率）とEVA（経済的付加価値）を経営の主指標とし、構造改革と成長戦略を推進しています。

2024年12月期 通期決算資料

花王のいる化学セクターについて解説します。

花王の業績を押し下げる懸念点は、以下の通りです。

• 中国市場の低迷や競争の激化、2024年にはアジアで大幅減収
• 天然油脂や石油関連といった原料価格の高騰

売上高△：横ばい、2024期は過去最高更新

連結売上高 1兆6,284億円(2024年12月期)
2014年からの直近10年で見ると、ほぼ横ばい。長期間では、わずかに上昇傾向です。2024年期は過去最高の売上高を更新しています。

EPS×：右肩下がり傾向、直近回復

EPS 232.0円(2024年12月)
2018年期以降、右肩下がり傾向です。直近2024年期は、232.0円に回復しています。2025期以降、上昇傾向に転ずるのか、右肩下がりを継続するかを注視。売上高が減少傾向ではないため、収益性が急激に悪化していることが考えられる。

ROE○：右肩下がり傾向、直近は10%以上に回復

ROE 10.5%(2024年12月)
長年、8%以上のROEを達成しています。しかし、2017年12月をピークに右肩下がり、8%以下の4.49%まで減少しました。2024年に10.5%に回復、継続して高利益を維持できるかがポイントです。

PBR△：5年平均値と同程度

PBR 2.89倍(2024年12月)
株価の減少を受けて、5年前よりもPBRが減少。最近は5年平均と同程度の水準。

自己資本比率○：財務健全、55%前後を推移

自己資本比率　57.1%(2024年12月)
50%以上を維持。おおよそ55%前後を推移しています。財務健全。

配当金◎：35期連続増配、3年で1.06倍と成長は鈍化

1株配当金　152円(2024年12月)
日本企業の中で1番長い、35期連続増配記録を持っています(連続増配株ランキング)。
10年間で2.2倍に増配していますが、直近3年では1.06倍(144円→152円)と成長が鈍化しています。連続増配を継続しながら、増配幅を上げる余力があるか確認することが重要です。

配当性向×：2020年以降、常に50%以上を推移

配当性向　65.7%(2024年12月)
2020年12月以降、常に50%以上を超えています。2023年12月には、最大159.3%まで上昇。連続増配記録を維持するために、意地で増配を継続しています。配当性向が50%を下回り、それを維持できるかが、花王の投資判断について重要なポイントです。

配当方針×：方針として物足りない「安定的・継続的な配当」

安定的・継続的な配当(2024期、決算説明資料)
「日本で最長の35期連続増配記録、高い配当性向でも増配」を継続しているため、配当金を重視していることは感じる。しかし、「安定的・継続的な配当」は方針として弱い。【36期連続増配記録を目指す】と表記した方が、強い意志を感じる。

企業分析のまとめ：収益性の悪化、高い配当性向が課題

ここまでの分析内容について、まとめます。

花王は、日本最長の35期連続増配を継続中です。しかし、2018年12月期をピークに成長性・収益性が右肩下がり、利益の減少から配当性向が悪化しています。直近3年の配当金は1.06倍で、連続増配していますが成長していません。

直近では、EPSとROEが回復しています。継続して改善することで、純利益が上昇し、配当性向が減少します。そうなれば、配当金の成長性も改善され、投資対象の選択肢になります。

花王に行った優良企業を見つける企業分析は、【銘柄スカウター】で効率的になります。銘柄スカウターの使い方10選はこちら。

花王の競合比較

花王の競合企業として、ライオンとユニ・チャームを比較します。

ライオン(4912)

事業内容が似ている最大のライバルです。多くの製品カテゴリーで競合しており、業績比較の参考になります。

ユニ・チャーム(8113)

衛生用品(紙オムツ・生理用品)で競合しています。23期連続増配(日本で7位)をしており、投資目線で比較します。

それぞれの業績や特徴を比較します。

▼花王の競合比較

2025年10月時点

化学セクターの中でも、トイレタリー(身だしなみを整えるための日用品)に含まれる業種です。花王は日用品を幅広く展開しています。それに対し、ライオンはオーラルケアと一般用医薬品に強みを持ち、ユニ・チャームは生理用品とペットケア製品に特化しています。

ライオンの特徴

オーラルケアへの特化と習慣化マーケティング

ライオンはオーラルケア分野に重点を置き、アジア全体でブランドの価値を高めるマーケティング戦略に掲げています。

オーラルケアを中心とした生活用品

• クリニカ、NONIO　【花王：ピュオーラ】
• キレイキレイ　【花王：ビオレu】
• トップ　【花王：アタック】

配当方針の安定性(累進配当)

▼ライオンの還元方針と配当金

累進配当を基本としており、配当性向30％を目安に、株主還元を行う方針です。

効率性の追求とDX推進

事業成長と効率性のため、DX（デジタルトランスフォーメーション）を通じた収益力の強化を目指しています。

▼ライオンのROE

2018年以降ROEが減少傾向にあり、直近回復しています。花王と同じような推移をしていることから、収益性の悪化は業界による事情です。

外部環境リスクへの対応

花王と同様に、原材料価格の変動（天然油脂や石油関連原料）や地政学リスクの影響を受ける可能性があります。

ユニ・チャームの特徴

衛生用品とペットケア製品への集中

紙おむつ（ベビーケア、ウェルネスケア）や生理用品（フェミニンケア）を主力製品です。不織布・吸収体関連の分野で高い技術力と市場シェアを持っています。

• ムーニー　【花王：メリーズ】
• ソフィ　【花王：ロリエ】
• シルコット　【花王：ビオレuウェットシート】

独立した事業として、ペットケア事業を展開。犬猫の健康をサポートするペットフードやペットシート・紙オムツの商品開発を行なっています。

高いグローバル成長力と新興国市場での優位性

花王の海外売上比率が44.5%のところ、ユニ・チャームは65.6%ありグローバル展開が非常に進んでいます。特に東南アジア地域やインドで、高い売上高成長を実現しています。ベビーケア用品の普及に加え、急速に進む高齢化への対応は重要な戦略の一つです。

連続増配を還元方針

▼ユニ・チャームの還元方針と配当金

連続増配を還元方針にしっかり掲げている。24期連続増配に加え、10年で3.5倍の高成長。配当性向の目標を35%に引き上げたため、配当金の成長が期待できる。

為替変動リスク

海外売上比率が6割を超えるため、大きな為替変動リスクを抱えています。これに対し、為替ヘッジや在外子会社からの積極的な配当実行により、リスクの最小化を図っています。

競合まとめ

3社を比較した結果、現時点での投資先として「ユニ・チャーム」が最も魅力的です。

花王

35期連続増配の実績は素晴です。一方、継続して配当性向が50%を超えています。配当金の継続性・成長性を考えると、収益性の回復が重要です。

ライオン

「累進配当」を掲げているため減配リスクは低く、安定性を重視する投資家には魅力的です。配当性向も35.3%と健全な水準です。一方、業績が横ばいなため、今後の成長性に懸念が残ります。

ユニ・チャーム

業績・利益ともに成長しており、配当性向も低いです。連続増配を方針に掲げ、目標の配当性向を35%に引き上げたため、配当金の成長性に期待ができます。

ユニ・チャームは成長性、収益性、株主還元と優秀な一方、配当利回りが1.89%とやや低いです。そのため、しっかりと監視を行い、利回りが上昇したタイミングで購入したいです。

まとめ：花王のポイント

最後に、今回の分析の結論をまとめます。

【👍魅力的なポイント】

• 連続増配の実績：日本最長！35期連続増配記録。
• 確立されたブランド力：高い知名度と全国にある販売網が強み。

【⚠️注意すべきポイント】

• 成長性・収益性の悪化：2017年以降、EPSとROEが右肩下がり。
• 配当金の成長性：配当性向が50%を超えており、直近3年では1.06倍しか増えていない。
• 競合との差：成長著しいユニ・チャームと比較すると、成長性で見劣りする。

【投資判断】
 結論として、今の花王への投資は「オススメしません」。しかし、収益性が回復し、配当性向50%以下を継続できるようになれば、投資対象になります。
現時点では「ユニ・チャームへの投資がオススメ」です。

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また、次の記事で。

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引用　「連続増配ランキング　ベスト20」ダイヤモンド・ザイ